资本结构、股利政策对公司价值之影响－讯号理论观点

摘要

本文主要以讯号发射理论为基础，从市场面探讨公司资本结构及股利政策对公司价值之影响。以2004年至2009之台湾上市上柜公司为研究样本，取财务报表公告日及股利政策宣告日前后十日之累积异常报酬作为讯号传递的衡量变量，检验资本结构与股利政策是否具有讯息传递效果，且被投资人获知后，其所做出的决策是否会反应在资本市场上，进而是否会对公司价值产生影响。实证结果发现，资本结构、股利政策皆具有讯号传递效果，管理当局藉由发布公司资本结构以及股利政策传递公司价值之讯息予外部投资人，当累积异常报酬愈小，即讯息传递的愈完整时，对公司价值具正向影响。最后，鉴于资本结构以及股利政策，可能由公司特性变量所共同决定，互为内生变量且彼此相互影响，在排除内生性问题对实证结果所可能造成之偏误现象后，结果亦显示资本结构与股利政策确实可作为讯号传递的工具，市场投资人在接收较完整讯息后，可当作评估公司价值的依据，对公司价值具正向影响。