高管与董事：到底有多少价值?——基于股票市场对突然死亡事件反应的实证分析

摘要

本研究通过考查2000年至2011年中国上市公司发生的高管与董事突然死亡事件，实证分析了其价值及影响价值的因素。研究发现，董事长和监事长的价值并未得到市场的认可，而CEOs的价值则得到了证据的支持，即CEOs的突然死亡不仅会导致股东在信息披露当天的超额收益为-0.443%，还会导致其在（0，1）事件窗口的累积超额收益为-0.316%。对于董事，研究发现非独立外部董事与独立外部董事的价值都得到了充足证据的支持，即非独立外部董事突然死亡不仅会导致股东在信息披露当天的超额收益为-0.498%，还会导致多个事件窗口的累积超额收益为显著的负值；独立外部董事突然死亡会导致股东在信息披露当天的超额收益为-0.294%以及多个事件窗口的累积超额收益为显著的负值。在进一步的分析中，研究发现创始人身份以及职业化水平是影响高管价值大小的重要因素，而政府官员背景则是影响董事价值大小的重要因素，尤其是独立董事。但相比之下，高管或董事的年龄、教育背景、已任职期限、任职企业类型、信息披露时间间隔以及是否为明星等个人特征对其价值的影响并不显著。