民营企业股权层面的政治关联效应与融资约束——制度逻辑分析视角

摘要

一些民营企业混合了少数国有股份,在股权层面形成了政治关联,而这种形式的政治关联能够影响民营企业的融资状况。引入制度理论中制度逻辑的分析视角,识别了股权层面政治关联的两种效应,即经济效应与行政效应。以2004-2013年民营上市公司为样本,采用多元回归分析方法对这种形式的混合所有制给企业带来的影响进行了检验。实证研究发现:民营企业普遍面临着融资约束,且股权层面政治关联加剧了企业的融资约束,表明这种政治关联具有行政效应。进一步的分析发现,股权层面政治关联之所以具有行政效应,是因为行政逻辑主导的国有股东对企业资源的"掠夺",这种"掠夺"会损害企业绩效;高管个体层面的政治关联能够缓解民营企业的融资约束,且其缓解作用在存在股权层面政治关联的民营企业中更强;此外,股权层面政治关联的行政效应在企业陷入危机时会转化为经济效应。研究结论为民营企业是否引入股权层面政治关联提供了决策依据,也对大力发展混合所有制具有重要启示。