股票回购与股价崩盘风险:稳定器还是加速器

摘要

股票回购是上市公司市值管理的重要手段,也可能成为管理层信息操纵的工具之一。在我国尚不完善的特殊金融体制背景下,上市公司股票回购究竟是有利于股价稳定还是会加速股价崩盘莫衷一是。基于不完全市场信息传递理论,以2008-2018年我国A股上市公司数据为样本,从股票回购的视角研究上市公司市值管理对股价崩盘风险的影响及其作用机制。研究发现,上市公司股票回购越多,未来崩盘风险越低,股票回购能够显著抑制股价崩盘风险,即股票回购的股价"稳定器"作用大于崩盘"加速器";在进行内生性处理、变换解释变量、控制股灾影响、调整时间窗口之后,结果依然稳健。进一步的研究发现,杠杆率渠道和规模因子是影响股票回购的股价"稳定器"作用的重要基本面机制,而中介机制检验发现股票回购主要通过融资约束渠道降低股价崩盘风险。