金融周期对货币政策有效性的影响研究:警惕金融繁荣下的货币政策效力扭曲

摘要

综合金融市场的多维信息,利用主成分分析法和BP滤波法对我国金融周期进行客观、系统地测度。在此基础上,探讨金融周期对中国货币政策有效性的影响。研究结果表明:我国金融周期具有中周期性质,周期长度约为9年,振幅有缩小趋势,由0.034缩小至0.016;金融中周期对货币政策有效性影响显著,金融繁荣阶段,货币政策产出效应下降约50%,价格效应则至少增强1倍;金融繁荣下产出效应的下降将加大货币政策调控成本,增加政策无效的风险。由此,本文认为将金融周期的中周期特征纳入货币政策视野存在必要性,货币当局应警惕金融繁荣下的货币政策效力扭曲,审慎操作,且不宜承担过多的刺激产出的任务。