金融发展、现金持有水平及其市场价值

摘要

金融发展作为宏观经济层面的一个重要因素,会对微观企业行为产生重要影响.笔者以1999-2015年中国A股非金融类上市公司的年度数据为样本,研究中国金融发展水平对中国上市公司现金持有行为的影响及其产生的经济后果.研究结果显示:(1)金融发展降低了公司现金持有量,增加了公司现金持有的边际市场价值;(2)按产权性质分组看,金融发展使得国有企业现金持有量降低的幅度要大于民营企业,现金市场价值增加的幅度要大于民营企业;(3)进一步进行稳健性和机制检验,发现结果稳健且金融发展降低了公司的现金-现金流敏感性、抑制了过度投资和减轻了代理问题.以上结果表明金融发展主要通过缓解公司外部融资约束和减轻代理问题来影响其现金持有行为.