委托--代理关系下基于权益资本利润率的企业最优资本结构分析

摘要

确定最优资本结构是现代企业经营决策的一项主要内容,然而影响企业最优资本结构的因素有很多,尤其在所有权与经营权分离并具有委托-代理关系下的企业更是如此.由于所有者与经营者信息不对称,为了使所有者期望收益最大化,通常的做法是将经理的报酬与投资利润率联系起来,但这种方法没有考虑企业资本结构所带来的经营风险.本文认为,将经理的报酬与权益资本的利润率相联系是必要的;另一方面,经营者所付出的成本不单单包含经营的风险成本,还包含经营者的努力成本,但在经典的委托-代理模型中,经营者的努力成本只包含经营者因激励而付出的努力成本(简称为"动力努力成本")而没有包括因负债经营而付出的努力成本(简称为"压力努力成本")是不全面的,本文认为,将经理因负债经营而付出的努力成本纳入委托-代理模型是较全面的.