货币供给的内/外生争论:起源、演进和迷局

摘要

本文系统评述了货币供给内/外生争论自18世纪以来长达约四个世纪的发展历程,旨在解答两个相互关联的基本理论问题:货币供给本质上是否具有内生性？当前的货币供给内/外生争论为什么会陷入“存款创造贷款还是贷款创造存款”的迷局？综合争论在各个阶段的分析视角和理论基础可以发现,迷局的破解应当从货币的信用本质以及货币和信用的关系这个基础性和根源性的问题入手.货币供给具有内生本质,根源是由于不确定性的广泛存在,经济主体之间的商业信用需要通过信用级别更高的银行信用来清算,以降低不确定性带来的风险.货币供给兼具外生和内生两个相互啮合的创造渠道,其内生性并不能否定其外生性.随着金融体系的变迁和商业银行资产负债管理理念的发展,货币供给的内生性正在不断强化；在经济周期的不同阶段,货币供给的内生程度会有所差异.