引入信用风险的资本结构研究

摘要

如何确定最优的资本结构一直是企业和金融界的一个热门话题，现代的资本结构理论自MM理论的开创性研究以来已经取得了丰硕的成果。自Modigliani和Mnler之后资本结构的研究在MM理论的基础上已经发展成为多个流派。综观资本结构理论的不同学派我们发现这些理论分流的源头就是在于对确定最优资本结构标准的不同。代理理论以代理成本最小为标准；权衡理论以税盾效用与破产成本、财务困境成本之间的权衡为标准：信号传递理论以资本结构向投资者传递最有利于公司的信号为标准：控制权理论以掌握企业的控制权为标准等等。然而从企业融资的根本目的来看，企业是为了让自有资本在企业的生产运作活动中达到资本的增值，投资人也是为了获取投入资本的价值增值，其本质是为了实现股东价值的最大化。此外，信用风险构成各类经济活动风险的一大部分，企业如何在股东财富最大化的标准下考虑信用风险的影响正是本文主要研究的问题。