资产价格波动与货币政策的内在关联——理论与中国的实证经验

摘要

本文构建了基于资产价格波动的货币政策反应函数,并运用SVAR模型考察了我国资产价格波动对产出与通货膨胀的影响。实证结果表明,我国资产价格波动对产出缺口存在较大的正向冲击,且股票价格指数、产出、CPI之间互为格兰杰因果关系并存在两阶协整关系,说明我国资本市场通过财富效应与投资效应影响产出日益显著。同时,我国资产价格波动能引起未来通货膨胀的同向变化,尤其是与CPI关系非常稳定,说明资产价格包含了未来通货膨胀的信息。因此,我国货币政策应对资产价格波动进行反应,并将其纳入货币政策规则。