货币政策变更、费用粘性与企业债务融资

摘要

费用粘性界定了公司经营波动所伴随的不一致的费用波动，其产生的原因可能是管理者机会主义导致费用调整的动机缺失。通过构建度量内部代理成本的指标，对代理问题所导致的信贷供给摩擦进行量化，利用我国上市公司2003-2009年的季度数据，可以考察货币政策变化时费用粘性对债务融资的影响。按照资本密集度、治理水平分组进行稳健性测试的经验证据表明，在货币政策宽松时，费用粘性越大，银行债务越少；由于机会主义对信贷的影响，资本密集度较小时费用粘性的影响更加显著。这一研究不仅从新的角度解释了债务市场摩擦，而且为财务分析等实践活动提供了理论依据。