衍生金融工具对公司价值的影响研究——基于产权性质和政治关联的调节作用

摘要

本文主要研究了产权性质和政治关联在上市公司使用衍生金融工具对公司价值影响中的调节作用,通过使用2005—2019年2410家中国上市公司使用衍生金融工具的数据,将托宾Q作为公司价值的代理变量,发现使用衍生金融工具程度对公司价值有正向的影响,影响程度分别为20.7%和0.02%。进一步的研究发现,非国有企业使用衍生金融工具的程度对公司价值的正向影响大于国有企业,没有政治关联的公司使用衍生金融工具的程度对公司价值的正向影响大于有政治关联的公司。进一步检验的结果发现,当同时存在企业性质和政治关联的联合调节作用时,国有企业且没有政治关联的企业使用衍生金融工具对公司价值的调节作用最大,非国有企业并且有政治关联的企业使用衍生金融工具对公司价值的影响的调节作用最小。双重差分检验和滞后效应检验的结果证明了研究结论的稳健性。本文的研究对于我国特定制度背景下,不同类型企业如何使用衍生金融工具、提高公司价值提出了政策建议。