经济政策不确定性对不同类型的上市公司企业投资的影响研究——以中日两国为例

摘要

在中国提出“一带一路”的战略背景下，2014年以来中国已经进入了投资输出超过输入的“新常态”，中国经济正经历着从“世界投资中国”到“中国投资世界”的战略性结构转型。而日本作为上世纪80年代以来的长期对外投资大国，毫无疑问将会在众多海外市场与中国进行直接的竞争。因此，对日本企业投资行为与投资偏好的研究对我国资本“走出去”的进程将具有重要的现实意义。
　　2008年金融危机爆发之后，各国纷纷采取一系列政策措施以刺激本国经济复苏，这些措施在阻止经济衰退的同时也增强了企业外部环境的不确定性，给企业带来了巨大的冲击，越来越多的学者开始重视宏观经济波动与微观经济主体之间的关系，对不确定性的研究也逐渐成为学术界讨论的热点问题。特别是在2016年，英国脱欧以及美国大选等黑天鹅事件使经济政策不确定性对市场及企业冲击的相关研究变得迫在眉睫。我国由于为社会主义制度国家，经济政策一直以来都是企业投资决策的重要依据。而日本多年来处于经济低迷状态，安倍内阁上台后提出了许多政策以刺激经济恢复。安倍经济由三大利箭构成:胆大的金融政策（通货再膨胀政策）、灵活的财政政策(2012年度补充预算案和提高消费税政策)和刺激民间投资的增长战略（跨太平洋伙伴关系协议和能源政策），这些政策的推行将会给日本企业带来巨大的影响。因此，本文将透过中日两国上市公司来研究经济政策不确定性对企业投资的影响。
　　本文以2011-2015年中国A股上市公司和东京证券交易所上市的日本企业为研究对象，以企业投资为被解释变量，以经济政策不确定性以及经济政策不确定性与资本结构、股权结构等指标的交乘项为核心解释变量，并将影响企业投资的企业规模、经营性净现金流量等因素和反映宏观经济波动指标GDP增长率作为控制变量，构建实证模型进行经验研究。本文的实证结果显示，中日两国经济政策不确定性对企业投资均存在抑制作用，并且两国之间由于资本结构和股权结构的区别，经济政策不确定性对企业投资的抑制强度也存在差异。据此本文认为，我国企业在与日本企业竞争时，政府要建立有竞争力的外部政策环境:一方面要充分发挥指导作用，保持政策的长期一致，减少经济政策带来的不确定性;另一方面通过健全资本市场机制，降低企业对经济政策的过度依赖。企业应建立有竞争力的企业内部环境，通过改善企业的股权结构来缓解经济政策不确定性对投资的影响。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究框架和研究内容

1．3．1 研究框架

1．3．2 研究内容

1．4 研究方法

1．5 研究创新

第二章 相关理论与文献综述

2．1 相关基础理论

2．1．1 传统投资理论

2．1．2 实物期权理论

2．1．3 融资约束理论

2．2 文献综述

2．2．1 不确定性

2．2．2 资本结构与企业投资

2．2．3 股权结构与企业投资

2．2．4 文献综述小结

第三章 中日两国企业资本结构与股权结构

3．1 日本企业资本结构与股权结构

3．1．2 日本企业股权结构

3．2 中国企业资本结构与股权结构

3．2．1 中国企业资本结构

3．2．2 中国企业股权结构

3．3 中日两国企业资本结构与股权结构比较

3．3．1 中日两国企业资本结构比较

3．3．2 中日两国企业股权结构比较

第四章 理论假设与研究设计

4．1 理论分析与研究假设

4．2 样本选择与数据来源

4．3 变量选取

4．3．4 控制变量

4．4 模型构建

第五章 实证结果与分析

5．1 变量描述性统计

5．2 相关性分析

5．3 回归结果分析

5．4 稳健性分析

第六章 研究结论与启示

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．3 研究的局限性

参考文献

致谢