货币供应量对商品住房价格影响的实证研究——基于四个区域中心城市的统计数据

摘要

房地产业是我国国民经济的重要组成部分，在带动上下游及关联产业的发展上具有较强的关联性和牵引作用，被公认为是拉动经济增长的重要支柱之一。但是房价过快上涨可能引发泡沫、总需求结构失衡、通货膨胀和经济过热，而非理性繁荣后的房价暴跌更是会导致金融危机和社会动荡。鉴于房地产在整个国民经济和社会生活中具有十分重要的作用，政府常运用多种政策工具对其进行宏观调控。由于房地产属于资金密集型行业，因此政府近年来多采用经济政策工具来控制房价的不合理上涨。货币供应量作为中央银行进行政策调控的重要中介指标，同房价的上涨和波动更是密切相关。研究货币供应量对不同区域商品住房价格的影响渠道和关系并明确货币供应量的增加更多的是通过资本化等原因提升了房地产本身的价值，还是更多的增强了投机活动导致投机泡沫的累积具有非常重要的理论和现实意义。
　　本研究首先基于西方货币政策传导机制理论分析了货币供应量对价格的主要作用机制，再分别从供给、刚性需求和投机性需求的角度，通过理论，系统性地阐述货币供应量对商品住房价格影响的作用机制。其次，通过对研究房价组成测算的相关文献进行整理，梳理出适合本文的测算方法并根据文献和理论研究结果，利用北京、广州、上海和成都四个区域中心城市2005年至2016年的收入变化率、利率变化率、人口变化率、房地产开发投资额变化率和商品住房市场价格变化率的季度数据建立商品住房市场价格组成测算模型，并运用迭代回归法分别求出四个城市的商品住房市场价格组成中的基础价格和泡沫价格以及泡沫度，再将测算结果联立货币供应量、市场利率、存款准备金率、银行信贷等货币供应量影响机制中的中介变量，建立VAR向量自回归模型，运用脉冲响应分析，分别探讨货币供应量对房价、基础价格和泡沫的影响关系。在对两部分实证结果进行深入分析的基础上，得出以下结论：①货币应量的增加更多的是增强了投机活动导致商品住房市场泡沫的增加而不是通过资本化等原因提升了房地产本身的价值；②货币供应量影响机制中的中介变量对商品住房市场价格、基础价格和泡沫价格的影响均存在显著的区域差异性；③货币供应量影响机制中的中介变量对同一城市的商品住房市场价格、基础价格和泡沫价格的影响程度不同；④泡沫度变化状况与M2增速变化相关，但不同城市的相关性存在差别；⑤泡沫度受政策影响较大，不同城市对调控的敏感度不同；⑥泡沫度水平同商品住房市场价格高低相关但同市场价格波动状况相关性更大。

目录

1绪 论

1.1选题背景

1.2国内外文献综述

1.3研究目的

1.4研究意义

1.5研究方法和内容

1.6创新点

2货币供应量对商品住房价格影响机制的理论分析

2.1直接影响途径理论分析

2.2间接影响途径理论分析

3货币供应量对商品住房价格影响的计量模型建立

3.1商品住房市场价格组成测算方法研究

3.2变量选取和计量模型建立

4货币供应量对商品住房价格影响的实证分析

4.3商品住房市场价格组成测算

4.4货币供应量对商品住房价格影响实证检验

5研究结论与政策建议

5.5主要研究结论

5.6政策建议

5.7不足及展望

致谢

参考文献

附录

附录A

附录B

附录C