货币流动性对我国大宗商品价格的影响:铜市场实证

摘要

本文发展了一个包含货币供给量因素的大宗商品价格模型,并以中国铜市场为例,基于VAR框架实证研究了货币供给量与商品价格之间的长期关联和短期动态关系,进而通过H-P滤波方法构造冲击因子并利用包含结构变化的回归模型研究了货币冲击对铜价的影响.实证研究结果表明:(1)中国铜市场现货价格与货币和经济活动等变量间存在稳定的长期均衡关系,且货币流动性对铜价存在显著的正向影响和较长的持续效应,而经济活动水平则对铜价存在负向影响;(2)在2006年6月前后存在结构变化的明显证据,结构变化后中国货币流动性、中国铜期货市场和存货对铜价的影响均显著增强,同时,铜市场参与者对国际市场风险的变化更趋谨慎,而对国内市场风险则保持了较乐观的情绪;(3)存在由国际和国内滞后铜期货价格形成我国铜价的预期形成机制,但结构变化前中国铜价预期形成主要依赖于国际期货市场,在结构变化后中国铜期货市场的影响显著提升.