我国股票市场长期波动与宏观经济关联性研究——基于Spline-GARCH模型和DAG方法

摘要

本文采用Spline-GARCH模型及基于数据的“有向无环图(DAG)”方法,对我国股市波动和宏观经济运行状态及其波动之间的关系进行全面系统的分析.研究结果表明:1994-2011年的样本期间内,我国股票市场波动的长期趋势呈现出十分频繁的周期变化,变化的转折点与国内外重大经济金融事件以及我国证券市场的改革进程相一致;中国股市波动与宏观经济运行状态及其波动之间的同期和跨期因果关系有所不同.消费者价格指数(CPI)、广义货币供应量(M2)及真实有效汇率(REEX)的增长率能够帮助预测股市未来的长期波动趋势;真实国内生产总值(RGDP)、CPI以及M2增长率的非预期变动会在当期导致股市长期波动的增加;宏观经济的运行情况对股市长期波动的影响在远期较为明显,其中CPI的变动对股市波动的解释能力最强.本文结论将对把握金融市场的动态,提高风险管理的效率,避免金融风险对实体经济的影响具有重要意义.