终极控制权、股权结构与资本结构

摘要

按照终极产权论(the principle of ultimate ownership)的观点,在对第一大股东的性质作出清晰界定的基础上,本文利用中国A股上市公司2001-2005年的面板数据(panel data)检验了股权结构对资本结构的影响。实证结果表明：私有产权和外部大股东持股有利于改善公司资本结构;国有股和流通股与公司财务杠杆显著负相关。而股权集中度与管理层持股对资本结构的影响,取决于第一大股东的性质。第一大股东为国有产权时,股权集中度和管理层持股与公司债务比率显著负相关；而第一大股东为私有产权时,股权集中度和管理层持股与公司债务比率显著正相关。