有管理的浮动汇率制度、外汇储备与国际货币政策协调

摘要

本文建立了一个基于Canzoneri和Henderson(1991)构架的标准两国货币模型，其中锚货币国家根据外生的供给与需求冲击决定其货币政策，盯住国则相应调整汇率水平。固定汇率的放松不仅让盯住国重新拥有了货币政策自由度，而且也使锚货币国家在制定货币政策时必须考虑到盯住国的反应，从而作出相对更有利于后者的选择。以现金或债券形式持有的外汇储备由于价值效应而降低了盯住国的汇率调整动机，从而在一定程度上变成了锚货币国家挟持盯住国家货币政策的“人质”，这一事实揭示了转变外汇储备的资产结构在增加货币政策主动权上的重要意义。接下来构建基本模型，分析盯住汇率安排下的均衡货币政策，讨论管理浮动下的均衡货币政策以及外汇储备的影响。