存在相关性风险的资产组合策略研究

摘要

经典金融理论的资产配置策略没有考虑相关性风险，而现实中，各种市场和各种资产之 间的相关性是变化的，从而使投资组合风险上升。与传统金融理论基于完全市场条件下的组 合选择不同，本文通过SJC-Copula 刻画金融市场间不对称的尾部相关性，用CVaR 方法求 出存在相关性风险的资产组合有效前沿及策略。我们发现，在收益一定的情况下忽略上尾和 下尾相关性均会影响投资者对风险的估计，量化并有效的控制尾部相关性能够改善资产组合的表现，当市场间的下尾相关性降低，上尾相关性增强时，投资策略趋于分散，反之亦然。